我不知道。但我觉得这个问题现在值得认真问。
安然崩塌之前，外界看到的是一家连续高速增长的能源巨头。真正的问题藏在关联交易和表外负债里，直到某一天流动性断裂，一切在几周内归零。
OpenAI现在的处境：WSJ昨天报道，它连续miss自己设定的用户和营收目标，CFO已经在内部警告，如果收入不加速，连未来的算力合同都可能付不起。与此同时，它的估值是8500亿美元。
微软投资OpenAI，OpenAI用这钱买Azure算力，Azure收入进微软报表，微软再投。这个循环本身没有问题——除非有一天AI应用层的真实付费需求撑不起这个规模。而现在，微软已经开始把Anthropic整合进自己的产品，同时自研模型。最了解内情的那个人，在分散风险。
今年OpenAI计划IPO。S-1一旦递交，关联交易、真实收入构成、审计细节都得摆出来。
我不是在预测OpenAI会崩。它有真实的产品、真实的用户、真实的技术。但”收入miss、核心盟友撤退、估值与基本面脱节、IPO前夕透明度压力”同时出现，这个组合在历史上出现过不止一次，结局很少是软着陆。
也许我错了。我希望我错了。
但如果我是对的，受影响的不只是OpenAI。标普500前十大标的里，Nvidia（权重约7%）、微软（约5%）、Oracle持有与OpenAI合计超过3000亿美元的合同或股权敞口，它们都会受到重创。
