降准只能解决流动性问题不能解决信用问题。
也许中国需要像美联储那样开“直升飞机撒钱”。
中国的决策者越来越担心，加大货币政策支持力度已经导致银行系统流动性过剩，而这些流动性并没有流入实体经济。
去年年初北京方面开始下调银行存款准备金率并引导贷款利率降低，以扶持中国步履蹒跚的经济，之后中国的银行一直资金充裕。但经济学家表示，企业和消费者贷款需求疲软，意味着大量现金存款闲置在银行，削弱了经济刺激举措的效力。
最近几个月，中国政府高级官员对闲置资金发出了警告。中国国务院总理李强本月早些时候警告说，资金不应该在金融体系中空转，全国人大常委会则在去年11月指出，货币资金在银行间空转，或在银行与大企业之间轮流转，面向中小企业的信贷资金渠道流通不畅。
中国央行上周表示，将加大对此类资金的监管力度，继续密切关注企业贷款转存和转借等情况，这表明对资金空转的担忧与日俱增。
中国央行副行长宣昌能上周四表示，央行将配合相关部门，促进提高资金使用效率。他还表示，防范资金空转的效果已经在显现，但没有提供任何细节。
Source: 中国决策者越来越担心资金空转 – 华尔街日报
中恐输。
分析师表示，需要注意的是，这次假期比以往更长，天气也更为温暖，而且存在大量被压抑的需求，可能会使这些数字出现扭曲。分析师们说，龙年春节是中国解除疫情封控、经济缓慢恢复后第一个交通和旅行需求正常化的春节，但按单次旅行计算，龙年春节的消费实际上有所下降。
以陆挺为首的野村(Nomura)分析师估计，与疫情前相比，单次旅行消费下降了9.5%。他们还提到通货紧缩迹象，中国海南免税岛海关机构海口海关的数据显示，平均每位顾客的假日消费额同比下降16%。他们表示，猪肉价格在春节前尤其疲软，这可能反映出人们对大额餐饮消费兴致不高。
Jefferies中国经济学家陈姝瑾表示，该数据只能说明人们有更多时间外出旅游，但消费降级趋势依然存在。陈姝瑾说，中国人的消费模式已经从有钱没时间转变为有时间没钱。
Source: 中国春节假期数据可能没有看起来那么强劲 – 华尔街日报
让我解读一下。
前行路上，有风有雨是常态。（谁叫你们选一个小学生当龙王。）
一些企业面临经营压力，一些群众就业、生活遇到困难。（有没有想过你们自己够不够努力。）
进一步提振发展信心，增强经济活力。（统计局还要加油。）
在周日向全国发表的新年贺词中，习近平说： “前行路上，有风有雨是常态。”他承诺将加大力度支持经济增长，并解决人们对就业和生活成本的担忧。他说：“一些企业面临经营压力，一些群众就业、生活遇到困难。”
习近平强调了经济对于国家政治优先事项的重要性，并指出在2024年、即中共建政75周年，中国必须 “进一步提振发展信心，增强经济活力”。
我有过这种经历。
中国正面临几十年来最大的经济挑战，虽然摆脱了新冠疫情，但经济增长乏力，青年失业率创纪录高位。对许多中国年轻人来说，这是一种从未有过的体验，直到不久前他们还只了解就业市场强劲的一面：有才能的人一辞职几乎立马就能找到新工作。
很多人现在正把图书馆当成避难所，长期以来，对于需要找个地方消磨时间或者躲藏起来的人来说，图书馆一直是他们青睐的地方。
有些人说，他们觉得待在家里太闷，或者不好意思告诉亲戚自己失业了，所以只好去找一些白天可以去的地方。
在星巴克(Starbucks)消磨时间要花钱。去公园打发时间？上世纪90年代日本经济由盛转衰后，许多日本工薪族就是这样做的，但天气不好的时候，这就行不通了。
这种想法通过社交媒体传播开来，越来越多的失业者发布他们在图书馆消磨时光的经历，启发了其他人纷纷效仿。这样的帖子变得司空见惯，一些人甚至建议利用图书馆读者入馆数据创建一个指数，以更好地衡量失业情况。
这篇文章所描述的问题确实是当前经济问题的灰犀牛。
美国的房屋和基础设施太少，而中国现在两者都太多。中国有数以百万计的住宅空置。全球最高的100座桥梁中，有23座都位于贵州这个相对贫困的省份。据Rogoff和杨元辰统计，中国高铁轨道长度的增加速度是乘客数量增速的两倍多。
开发商和地方政府为给此类投资提供资金而向国内民众和银行发行了债券，这些债务中的大部分面临违约危险。据IMF估计，30%的地方政府债务无法偿还。土地出让金和营业税收入的大幅减少已使地方政府面临巨额赤字。Wright参与撰写的荣鼎集团8月份的一份报告认为，在为产业政策、国防以及“一带一路”倡议相关的海外基础设施贷款提供资金方面，中国的财政空间比人们普遍认为的要小得多。
中国威权体制的所谓好处之一是能够果断行事，不受民主制衡的限制。然而，中国尚未对地方债务和银行不良贷款采取果断行动，将其转移到中央政府相对健康的资产负债表上。
中央政府而是选择进行零敲碎打的债务重组。最近，中国宣布将借入相当于GDP 0.8%的资金来支持地方政府的财政；这仅能满足地方政府需求的一小部分。这表明，中国可能会陷入持续多年的金融泥潭，与日本在20世纪90年代的情形相似。相比之下，2007-08年美国房地产泡沫破裂时，联邦政府迅速动员起来，对银行系统进行资本重组。
与房地产泡沫破灭一样，对于过去两年突然加剧的中国人口减少问题，政府也行动迟缓。
（略）
中国的房地产和人口问题可能会相互影响。美国靠着人口增长和移民摆脱了2005年前后住房市场供应过剩的困境，而中国由于人口减少和没有移民而面临着结构性需求下降的局面。
中国需要一个新的需求来源来取代投资和房地产对经济的推动作用。最明显的候选来源是消费者，中国居民消费在GDP中的占比只有37%，相比之下，美国消费者支出在GDP中的占比为68%。
但中国政府在意识形态上反对促进消费，比如通过提供更慷慨的医疗和退休福利，这种做法会减少储蓄需求。加州大学圣迭戈分校(University of California San Diego)研究中国产业政策的专家Barry Naughton说，与此同时，习近平通过一系列深刻的政策选择致使人们的信心恶化，这些选择现在又开始阻碍中国经济及其复苏。
从2020年开始，中共对电商、在线教育和游戏领域的民营企业实施了监管整顿行动，表面上是为了打击侵犯隐私和反竞争行为，但主要是为了巩固对民营部门的控制。
Naughton说，除了摧毁大约1万亿美元的财富，习近平还发出了“一个更广泛的信息，即各种独立的高技能服务工作都没有前途。他是在暗示：‘我不喜欢民营企业，我也不在乎破坏价值’”。
Source: 习近平为何不能再夸口中国经济？ – 华尔街日报
好日子已经过去了。
有几个重要之处需要注意。首先，中国今年的中秋和国庆长假正好连在一起，从9月底一直持续到10月初，这很可能促使一些工厂生产活动提前到9月份进行。中国统计局声称，季节性因素是导致10月制造业PMI疲软的一个原因。另外，根据高盛(Goldman Sachs)的数据，官方和财新的PMI调查在出口方面发出了相互矛盾的信号：官方的制造业PMI显示新出口订单的下降加快，但财新的PMI调查则显示下降步伐略有放缓。
更令人担忧的信号出现在国内需求。如果我们相信中国统计局给出的季节性调整的解释，那就意味着9月份数据的部分改善，尤其是房屋新开工面积和建筑业就业人数等建筑业相关指标的改善，也可能是季节性的。
此外，在刺激性政策推动房地产行业活动短暂提升之后突然出现的就业疲软，与中国春末浮现的增长停滞有某种令人不安的相似之处。
Source: 警惕中国经济秋季失速 – 华尔街日报
潜台词是我们之前发的文件都很有用，并不需要进一步刺激了。
中国主要经济决策官员周三回击了外界对中国经济增长轨迹的普遍悲观情绪。目前中国政府正努力在持续的不利环境中提振企业信心。
国家发展改革委副主任丛亮在回应最近看空中国经济的言论时称，这种论调过去从来没有实现过，现在和未来也注定不会实现。
丛亮表示，中国经受住了1997-98年的亚洲金融危机和2008-09年国际金融海啸，不仅屹立不倒，而且越来越发展壮大。他说，尽管中国正在应对各种挑战，但中国经济显示出韧性。
丛亮还称，今年以来物价仍然是在低位运行，但中国经济不存在通缩。他说，价格指标属于经济运行的滞后指标，随着需求恢复，市场信心增强，物价总水平有望逐步回升到年均值水平附近。
中国央行政策司司长邹澜在同一个新闻发布会上称，中国央行和外汇局有丰富的经验和充足的政策工具捍卫人民币汇率。
Source: 中国政府称赞国内经济韧性，回击看空中国言论 – 华尔街日报
WSJ伤害了民族感情。
美国银行(Bank of America)经济学家最近写道：“我们认为，对中国陷入资产负债表衰退的担忧有些过头了。”
然而，在其他方面，中国面临的问题将比日本更加棘手。
中国人口正加速老龄化；人口数量从2022年就开始下降。而日本直到2008年，也就是其泡沫经济破灭近20年后才出现这种情况。
更糟糕的是，在迈进富裕国家行列之前，中国似乎正进入一个长期增长率疲软的时期，也可以说是未富先衰： 世界银行(World Bank)的数据显示，2022年中国人均收入为12,850美元，远低于1991年日本29,080美元的人均收入水平。
然后是债务问题。摩根大通(J.P. Morgan)的数据显示，如果计入地方政府的表外借款，2022年中国的公共债务总额与GDP之比为95%，而1991年日本的这一比例仅为62%。债务问题会限制政府实施财政刺激措施的能力。
中国面临的外部压力也显得更加严峻。日本也曾经面临来自贸易伙伴的巨大压力，但作为美国的军事盟友，日本从未面临“新冷战”的风险，而一些分析人士现在认为美中关系就是新冷战。美国及其盟国采取了一些措施阻止中国获得先进技术并降低对中国供应链的依赖，这引发了今年外国对华直接投资的骤降，从长远来看，这可能会大大减缓中国的经济增长。
Source: 中国经济困境堪比30年前的日本？可能更甚 – 华尔街日报
